zaterdag, februari 18, 2012

Sinn over de Eurocrisis



Bijzonder interessante lezing van de Duitse economieprof Hans-Werner Sinn over de eurocrisis, opgenomen in München afgelopen december. Twee uur, maar de moeite om volledig uit te kijken:

1° Voor Sinn is het grootste risico van een eventuel einde van de euro niét dat de Duitse export duurder wordt, maar wél dat 500 miljard aan vorderingen van de Bundesbank tegen het ECB-systeem onzeker worden
2° Hij stelt dat de PIIGS-landen hun gedaalde staatsobligatierentes niet gebruikt hebben om de schuld af te bouwen of hun eigen economie aan te zwengelen, maar... om Duitse producten te kopen
3° Deze aankopen werden gefinancierd door de nationale banken, "mit der Notenpresse" (met de geldpers), door korte-termijnkredieten bij de ECB, aan bijzonder lage tarieven
4° Als zekerheid voor deze kredieten vroeg de ECB om staatspapier (initieel met rating A-, nu veel minder, gezien de crisis)
5° Resultaat: aan het einde van het verhaal heeft Duitsland zijn producten geëxporteerd voor... lucht.

Sinn's conclusie: via de ECB worden de zuidelijke euro-landen al veel langer dan vandaag geholpen. Hij vindt het ongezond om de factuur steeds voor zich uit te schuiven, en zou liever een Amerikaans model invoeren. Elk jaar rekenen de nationale banken hun onderlinge vorderingen af, in "goldbacked securities" (= "cash", in plaats van vorderingen die gedekt worden door staatspapier). Wie problemen heeft om zijn rekeningen te betalen, kan twee jaar hulp krijgen. Daarna volgt er automatisch een haircut. Lukt ook dat niet, dan is er een staatsbankroet. Wat, voor alle duidelijkheid, in de eerste plaats een probleem is voor wie geld geleend heeft aan de staat in kwestie (= hoofdzakelijk banken, private investeringsfondsen...).

Als jurist ben ik absoluut niet gekwalificeerd om dit te beoordelen, maar de redenering en de doceerstijl spreken in elk geval bijzonder aan. (update 18 november 2012: een stuk van Paul De Grauwe stelt de relevantie van Sinn's criterium, de Target 2-vorderingen, erg in vraag, zie bespreking op de site van de Frankfurter Allgemeine Zeitung).

Geen opmerkingen: